http://www.slon.ru/blogs/ishibanov/post/360631/
21.04.10 | 11:54
«Голландский вирус» атакует рубль 12
В своём выступлении в парламенте 20 апреля 2010 премьер-министр Владимир Путин сказал множество интересных вещей: о спаде и росте производства, о возможном в прошлом экономическом крахе и конце рецессии, о реформе здравоохранения и государственных финансов, о создании спецфонда для пенсионеров и экспансии госсектора в экономику. Соратники найдут в его речи массу позитивных идей. Оппозиция поспешит оспорить каждый пункт и каждый вывод.
Но на мой взгляд, тут важнее обсудить не те темы, о которых говорил Владимир Путин, а уловить те, о которых он не стал упоминать. Так, например, несколько раз вспоминая нужду России в ответственной макроэкономической политике, Владимир Путин ни словом не обмолвился ни об усиливающемся российском рубле, ни и о проблеме рубля вообще.
Российский рубль на протяжении почти пяти с половиной лет постоянно рос, начав с отметки 32 рубля за доллар в 2003 году и достигнув в июле 2008 года 23,09 рубля за доллар. Проблема была в том, что национальная валюта выросла и по отношению к доллару, и по отношению к бивалютной корзине не столько из-за привлекательности и устойчивости российской экономики, сколько из-за огромных инъекций западного спекулятивного капитала Небывалый рост цен на нефть (и на все commodities, включая газ и металл), оторвавшихся от издержек по добыче и реального спроса, дал российским компаниям невиданные прежде долларовые суммы. Глобальный пузырь капитализации фондовых рынков неизбежно зацепил и российский рынок акций. В поисках высокой нормы прибыли гигантские долларовые суммы устремились из развитого мира в emerging markets.
Все, кто имел валютные активы в России, должны были превратить их в рубли, то есть продать свой доллар за рубль. Но слабость российской экономики также и в том, что в России не существует валютных операторов, которые могли бы скупить сотни миллиардов долларов для своих нужд. Кроме одного – Центрального банка РФ. Но ЦБ – не коммерческая организация, у него нет рублей, то есть нет рублей в качестве реального капитала. Поэтому, покупая миллиарды долларов с рынка, ЦБ вынужден был «печатать» триллионы рублей и выкидывать их на рынок, увеличивая денежную массу в экономике. Чтобы хоть как-то уменьшить количество рублей, ЦБ повышал, повышал, и повышал курс рубля.
Однако, начиная с 2006 года, страна всё равно стала жить в условиях двузначной инфляции: курс рубля поднимался, параллельно с этим росли рублевые цены. В таких условиях становится явно невыгодным что-либо производить в России; дешевле закупать всё за границей. Так российский рубль заболел «голландской болезнью». Болезнью, которая чуть было не закончилась летальным исходом, когда с июля 2008 по январь 2009 рубль девальвировался с 23 до 36 рублей за доллар, парализовав напрочь рынки и «мирную» жизнь граждан.
Нельзя сказать, что этот опыт ничему не научил финансовые власти. Но сегодня, когда цены на нефть вновь поднялись до $85 за баррель, и когда аппетит к риску вновь заставляет нерезидентов рваться на российский рынок акций, ЦБ отступает, все укрепляя и укрепляя рубль (он укрепился почти на 20%, с 36 до 29,1 рубля за доллар).
Вновь на рынке царит твёрдое убеждение, будто рубль продолжит укрепляться и дальше, а это привлекает всё больше и больше долларов в страну. Вновь возникает проблема инфляции, которая заставляет ЦБ держать ставку рефинансирования выше 8%. А это не только создает трудности в кредитовании фирм, но привлекает в страну доллары, стремящиеся заработать на carry trade (на разнице процентных ставок между валютами). Долларовый напор всё растёт, а ЦБ всё отступает. Вновь «голландский вирус» атакует рубль.
Важная составляющая политического бренда Владимира Путина – его образ спортивного, подтянутого лидера в противовес распадающимся геронтократам из КПСС и неоднозначному имиджу Бориса Ельцина. Однако, выступая с речью 20 апреля, премьер-министр был явно нездоров: он регулярно кашлял, голос его иногда срывался, а речь оказалась бедна на привычные всем шутки. Когда болеет человек, врачи прописывают ему нужные лекарства и необходимый уход. Российский рубль, вновь подхвативший «голландскую болезнь», также нуждается в особенном режиме лечения. Это самый большой вызов для экономического роста в России.
|
